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El dólar le gana la batalla de mediano plazo al euro

La debilidad de la economía europea perjudicaría su moneda; el oro no cede

Fue un refugio mientras la economía estadounidense flaqueó. Pero ahora que la Unión Europea muestra sus fisuras, el euro vuelve a ocupar un segundo plano en las carteras de los inversores. Y es que, pese al megarrescate de 700.000 millones de euros anunciado la semana pasada por los gobiernos de la Unión Europea, la mayoría de los analistas cree que, a mediano plazo, la moneda única seguirá depreciándose frente a otras divisas como el dólar.

"Técnicamente el euro está sobrevendido. Pero en el mediano y largo plazo, lo vemos devaluándose. La situación de Europa es compleja y vulnerable; hay un problema de solvencia que no se resuelve sólo inyectando liquidez al mercado, como han hecho recientemente, sino que tiene que haber un plan de ajuste, que claramente va a reducir las tasas de crecimiento europeas", señala Christian Cavanagh, gerente de Inversiones de RJ Delta Fund Management. "Por lo tanto, esperamos que se mantenga el diferencial de tasas entre Estados Unidos y Europa, a favor del primero".

Mientras que los economistas estiman que el Banco Central Europeo (BCE) mantendrá bajas las tasas de interés por un período prolongado, la Reserva Federal podría empezar a ajustar su política monetaria pronto, para así absorber parte del dinero que se volcó en el mercado durante la crisis financiera de 2008 y 2009. En teoría, tasas de interés más altas alientan a los inversores a posicionarse en activos denominados en esa misma moneda.

Por eso, a la hora de pensar entre invertir en euros o en dólares, la mayoría de los expertos se vuelcan hoy por la segunda opción. El Royal Bank of Scotland, de hecho, indica en un informe publicado esta semana que a juzgar por las condiciones macroeconómicas, el euro debería bajar pronto hasta los US$ 1,223 (un nivel que ya había tocado en la crisis de 2008), para luego encarar hacia los US$ 1,165 (su valor más bajo desde 2005). La moneda única se cotizaba esta semana en torno a US$ 1,25 en el mercado internacional.

"La Unión Europea aprobó un plan de rescate, que resultó más ambicioso que el otorgado inicialmente a Grecia. Son buenas medidas, a la altura del conflicto, pero no ponen un punto final a la crisis", coinciden desde el equipo de Estudios Económicos del Banco Ciudad. "El apoyo fiscal y la posibilidad de emitir euros para rescatar deuda de los países en problemas es un ?respirador artificial´ que permite comprar tiempo para un ajuste fiscal gradual. La medida no soluciona el principal problema, que es la pérdida de competitividad y la salida de la recesión", subraya el equipo que encabeza Luciano Laspina.

Ni euro ni dólar: oro
Aunque, como todo activo, también su precio es relativo. Frente al dólar, coinciden los expertos, el ganador es el dólar. Pero, advierten, no siempre es el mejor refugio de todos, si se lo mide contra otras monedas que no sean el euro.

"Obviamente el dólar se beneficia en el contexto actual. Pero la economía de los Estados Unidos también tiene sus problemas, como por ejemplo, un déficit fiscal fenomenal", apunta Juan Cruz Elizagaray, gerente general de Compass Argentina. "Con una visión de largo plazo, creo que las monedas que más se van a apreciar son el oro y las ligadas a las commodities , como el dólar australiano, el dólar canadiense o el real brasileño", dice.

El oro subió sin descanso en los últimos 10 años. En promedio, el metal precioso acumuló una mejora de 17% por año. En el mercado local, se puede conseguir tanto monedas o lingotes, como a través de activos financieros, como fondos comunes de inversión o los exchange traded funds , reservados generalmente para los inversores más sofisticados (a partir de los US$ 25.0000, aproximadamente).

El oro es utilizado por los inversores como reserva de valor en tiempos de inflación. Y, explica Elizagaray, que existe un riesgo latente de inflación en el mundo, a raíz de la liquidez que debieron inyectar los distintos gobiernos para hacer frente a la crisis.

"El dólar se está afirmando en términos relativos y probablemente siga apreciándose; el oro le ganó a todas las monedas y rompe máximos tanto en libras como en euros, y está cerca de hacerlo con respecto al dólar. Sería cauteloso: hay que tener una cartera diversificada, con un porcentaje en oro, y después bonos grado de inversión en dólares", opina Cavanagh, que elige los fondos comunes como vehículo para poner en práctica gran parte de su estrategia.

En la misma línea, Christian Reos, jefe de Research de Allaria Ledesma, aconseja ir por una combinación de dólares y oro. "Me parece que hoy mejor sería comprar dólares y, para diversificar, un poco de oro. Pero hay que tener en cuenta que el oro está en los máximos, no se está comprando barato", aclara Reos, quien además señala que, en el mercado local, el euro billete tiene una contra frente al dólar billete y es que tiene una liquidez mucho menor. En la práctica, el costo de entrar y de salir del euro es mucho mayor que el de entrar y salir de una inversión en dólares. El spread o diferencial entre la punta compradora y la vendedora en la City porteña es de 1% en el caso del dólar y de más de 2,5%, en promedio, en el caso del euro.

Florencia Donovan
LA NACION
mibolsillo@lanacion.com.ar

Domingo 16 de mayo de 2010

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